近日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了2018年4月份國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，其中，1月-4月份基礎(chǔ)設(shè)施投資增速是12.4%，從去年的下半年開始，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速一直持續(xù)放緩。

一季度，基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)增長13%，與上年同期相比，增速大幅下降10.5個(gè)百分點(diǎn)，這是2013年以來月度最大降幅。其中，一季度，交通運(yùn)輸投資增長9.7%，增速同比下降13.8個(gè)百分點(diǎn)；水利投資增長10.1%，增速同比下降8.2個(gè)百分點(diǎn)；城市建設(shè)投資增長13.4%，增速同比下降14個(gè)百分點(diǎn)。

2016年—2017年，基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)全部固定資產(chǎn)投資增長的貢獻(xiàn)率由40%提高到60%，基礎(chǔ)設(shè)施投資是當(dāng)前投資增長的最重要的動(dòng)力源。一季度，固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)下滑到7.5%的較低水平，如果基礎(chǔ)設(shè)施投資這個(gè)引擎失速甚至熄火，其形成的需求缺口尚無其它產(chǎn)業(yè)投資能夠填補(bǔ)，不僅全年投資增長形勢堪憂，也會(huì)給制造業(yè)投資增長的恢復(fù)和新動(dòng)能的積累帶來不利影響。

政策環(huán)境變化影響投資活動(dòng)正常進(jìn)行

基礎(chǔ)設(shè)施是政府主要投資領(lǐng)域，投資額通常占政府投資的一半以上。地方政府也特別重視這一領(lǐng)域的投資增長，今年又是“十九大”換屆后的第一年，地方政府投資意愿強(qiáng)烈?；A(chǔ)設(shè)施類投資增速急降不是地方政府不愿意投，而是政策約束大，地方政府沒有能力投。近期，地方政府融資環(huán)境發(fā)生了很大變化，大量政策文件密集出臺(tái)。應(yīng)該說，去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的政策方向是正確的，但是，需要注意的是，不能對(duì)地方政府的正常投融資活動(dòng)造成傷害。目前出現(xiàn)的一些問題值得警惕。

一是強(qiáng)行突擊整改導(dǎo)致在建項(xiàng)目陷入困境。目前，有關(guān)部門多次發(fā)文，對(duì)以政府購買服務(wù)名義融資、不規(guī)范融資擔(dān)保等行為進(jìn)行突擊整改，一定程度上使得地方投資活動(dòng)陷入困境。一些政府項(xiàng)目不得不尋找短期替代融資方式，甚至被迫提前還貸，無形中增加了融資成本；一些重點(diǎn)項(xiàng)目因?yàn)橘Y金無法接續(xù)形成“半拉子”工程，部分中西部省份陸續(xù)暫停政府投資類項(xiàng)目建設(shè)。

二是融資平臺(tái)的融資方式受到嚴(yán)格限制。目前，融資平臺(tái)仍然承擔(dān)大量基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資、融資和運(yùn)營職能，公共投資職能尚無其他主體能夠替代。但是，政策文件基本堵死了土地融資的口子，基金、信托等表外融資渠道也被封鎖，銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸又出現(xiàn)“急剎車”，融資平臺(tái)難以獲得新的融資，很容易造成融資平臺(tái)的資金鏈條斷裂，影響政府項(xiàng)目的實(shí)施。

三是開正門政策尚難以滿足融資需要。盡管近年來新增地方政府債券規(guī)模大幅增加，仍然無法滿足地方投資與建設(shè)的實(shí)際需要；土地儲(chǔ)備等專項(xiàng)債品種的推出只是壓縮了原有融資工具的空間，并未有效增加地方政府的融資規(guī)模。在制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)投資增速明顯下滑，基礎(chǔ)設(shè)施投資成為各地增長支柱的情況下，地方政府投資需求擴(kuò)大與融資渠道受限之間的矛盾正日益激化。

探索適合地方政府需要的融資新機(jī)制

處理好“新與舊”“破與立”的關(guān)系，既要體現(xiàn)出發(fā)展的連續(xù)性，又要體現(xiàn)出創(chuàng)新的突破性，實(shí)現(xiàn)控風(fēng)險(xiǎn)與促發(fā)展兩者間的平衡。

一是保障政府投資在建項(xiàng)目的融資需要。積極支持在建項(xiàng)目的后續(xù)融資需要，保障項(xiàng)目續(xù)建和收尾。適當(dāng)放寬城投債的發(fā)行審核限制，為政府項(xiàng)目融資提供便利；發(fā)揮好產(chǎn)業(yè)投資基金的作用，滿足新建項(xiàng)目融資需求，化解存量項(xiàng)目債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；增強(qiáng)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的實(shí)力，為政府項(xiàng)目提供融資擔(dān)保服務(wù)。

二是分類承接受政策影響項(xiàng)目的融資需求。新政策下，并非所有項(xiàng)目都嚴(yán)重違規(guī)，對(duì)于占多數(shù)的違規(guī)程度較輕的政府項(xiàng)目，中央監(jiān)管部門應(yīng)主動(dòng)與地方政府和項(xiàng)目單位進(jìn)行接洽，通過安排財(cái)政專項(xiàng)資金、擴(kuò)大政府基金投入等方式，分類承接和有效疏解被政策影響的融資需求，著重解決重點(diǎn)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的特殊問題，降低政策對(duì)政府項(xiàng)目的負(fù)面沖擊。

三是開好合法合規(guī)舉債前門。面對(duì)地方政府巨大的融資需求和債務(wù)壓力，目前的債券增量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需要，應(yīng)積極擴(kuò)張地方政府債券新增發(fā)行規(guī)模，滿足地方政府正常合理的融資需求。要逐步探索建立由中央政府確定地方債券總量、市場調(diào)控型的地方債制度，根據(jù)各級(jí)政府的財(cái)力與負(fù)債情況，由市縣或城市政府自主發(fā)行市政債。

四是促進(jìn)地方政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型發(fā)展。通過注入各類有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的方式，壯大融資平臺(tái)的資產(chǎn)規(guī)模，提高其資信等級(jí)；通過發(fā)行企業(yè)債券、資產(chǎn)證券化以及收費(fèi)權(quán)益轉(zhuǎn)讓等方式，拓寬投融資渠道；通過兼并、改制重組等方式完善融資平臺(tái)法人治理結(jié)構(gòu)，提升其市場化運(yùn)營能力、資產(chǎn)質(zhì)量和償債能力。

五是探索政府項(xiàng)目的綜合開發(fā)模式。采取城市綜合開發(fā)運(yùn)營模式，地方政府與城市運(yùn)營商就城市開發(fā)達(dá)成合作協(xié)議，在規(guī)定的合作年限內(nèi)，城市運(yùn)營商負(fù)責(zé)某些區(qū)塊的投資、建設(shè)和運(yùn)營。將“公益性項(xiàng)目+經(jīng)營性物業(yè)”的整體用地模式，擴(kuò)展到地方的道路、水利、教育、醫(yī)療等公益項(xiàng)目建設(shè)中。

（本文摘編自《中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》智庫觀點(diǎn)，作者單位中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院投資研究；如有侵權(quán)，請與我們聯(lián)系，我們將在第一時(shí)間處理。）